個股分析 專欄

方便又低價的沃爾瑪Walmart(WMT),在利潤率下降、ROE下降的情況下,是否還具有「長期的投資價值」呢?

本文作者:麥道森

Walmart的是否還具有長期的投資價值呢?

回答這個問題前,先來看看Walmart的產業地位。

Walmart是全世界最大的連鎖零售業者,經營折扣商店、大賣場。在美國人的心目中,“天天都便宜”是Walmart給人的印象。目前超市分佈在分佈於全球15個國家。沃爾瑪在美國4364家,中國284家,員工超過200萬,美國超過140萬,中國超過8.7萬。

Walmart主要營運在美國,中國雖然有,但比例不高。

公司經營策略

公司經營策略很簡單,為顧客討價還價*,我們應該為顧客爭取到最好的價錢。類似的做法包含幾個:

1.持續跟供應商討價還價,然後把議價之後的價格,回饋給消費者

2.內部管銷成本控管:你可以很難想像,針對塑膠袋做改變以及發票的長度縮短,這些都能夠進一步降低成本。2017/10 Walmart就宣佈透過這些改變,已經幫公司每年節省2700萬美元。

Walmart的競爭對手有誰呢?主要就是倉庫式的批發賣場好市多(COST.us)以及電子商務的Amazon(AMZN.us)。

 

好市多收取會員費,會員滿意很重要 Walmart就是要方便又低價

好市多與Walmart的差異在於好市多提供精選項目,每個品項不會超過5種,消費者沒有琳瑯滿目的選擇,只有好市多幫你精挑細選的商品,但是在Walmart你什麼都買得到,而且Walmart在美國有多達4000家店面,但是好市多僅有700家店。

但是商業模式的差別卻很大,因爲好市多幫你精挑細選,並提供超級多不可思議的會員服務,輪胎保固、商店無條件退貨等,因此好市多有超過80%的收入來自於每年的會員費收入。反之Walmart必須通過靠買賣商品的差價賺錢。

亞馬遜與Walmart的差異在於:亞馬遜是近乎100%線上購物、Walmart的線上購物僅佔5%。亞馬遜不僅提供線上購物、近年也開始收取亞馬遜金牌會員會員費收入(類似於好市多,但服務更多,可以快速到貨、收看線上影音、使用藍芽智慧家電Alexa服務…等)

在這兩大對手好市多以及亞馬遜的夾擊之下,Walmart的表現如何,我們可以看到利潤率以及ROE的狀況:利潤率下降、ROE下降、基本面越來越差!

連股神巴菲特也出清Walmart的持股:

巴菲特曾經一度持有Walmart的持股達到3-4%,但是在2017年第一季度,出清了Walmart,巴菲特曾經在之後在CNBC的訪問提到:“我認為Walmart仍然是一家很好的公司,是美國最棒的企業之一,但是零售行業對他來說,真是很困難的一個行業,1966我買了一家百貨公司,後來買了英國的特易購Tesco公司。 亞馬遜在線上購物做到的快速到貨,這真是一個巨大的優勢,雖然我也知道Walmart也在線上購物努力,但是我決定讓自己輕鬆一點(出清持股)!“

可以看到,巴菲特認為亞馬遜的線上購物優勢,是他主要不想繼續持有Walmart的原因,或者說,他希望自己不要重新犯一樣的錯誤。

回到近期的Walmart,到底有沒有起色呢?答案是:沒有

兩天前,Walmart公布財報,即便亞馬遜的競爭,Walmart仍舊看到線上購物的人流增長23%,但是卻造成利潤率進一步下降,本季度毛利率下降了0.6%來到了24.1%,主要原因是為了吸引更多人來購物,因此進一步調降商品的價格。

(這個跟好市多完全不同,好市多甚至可以虧本賣商品,只要能夠會員滿意,繼續繳交會員費即可)

對各位選擇美國公司來說,資金配置永遠有更好的選擇,如果你選擇Walmart,沒錯,這是仍舊是一個偉大的企業,你可以持有,但你可以有更好的選擇(巴菲特也告訴,他希望找更簡單輕鬆點的公司來投資)。

而商業模式更是麥道森看重的,在一個快速變遷的時代,找一個具有穩固收入的商業模式公司如好市多,或者選擇一個快速成長的線上購物公司(亞馬遜對我來說,還是太貴,很難評價),都會讓投資更加輕鬆。

 


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