作者：百舜的美股
蘇富比(Sotheby’s)(股票代碼：BID)，
一個很耳熟、卻少有接觸的名字。
我們常在新聞上看到：
「某某藝術品在蘇富比拍出XX萬的價格」，
藉此顯示這個藝術品的身價。
之前聽聞：
「蘇富比是極端高消費的代表，
所以當它股價轉弱時，大盤也會走弱。」
聽起來很有道理，但真是如此嗎？
又要怎麼運用呢？
這家兩百多歲的老店，
又能不能長期用存股的方式逢低買進、
然後在復甦時大賺一筆呢？
我們一起來看看。
蘇富比(BID)，比美國還老
美國是1776年宣布獨立，
蘇富比(BID)，則是1744年在英國倫敦創立。
現在已經270幾歲了。
這麼老的公司，
稱它是「美國歷史最悠久的上市公司」，
也完全不為過啊。
(但它是1989年由美國富豪買下後上市的)
而現在我們熟悉的拍賣流程和標準，
也大都是由蘇富比(BID)創立。
其實，
股票「搓合成交」的概念和「拍賣」類似，
它不像愛馬仕、法拉利那樣的奢侈品，
會由製造商宣布售價以後賣給客人，
而是買賣雙方同意之後，
價格就這麽訂了。
也因此，
蘇富比(BID)兩百多年的歷史，
變成了它的特殊優勢：
蘇富比(BID)的優勢之一：「老」而延伸的公信力
假如巴菲特今天站出來，
說「我認為蘋果股價值500美金！」
(現在一股160美金左右)
那蘋果今晚就衝上去了。
這就像每次公布巴菲特新買的公司後，
那間公司就會漲一樣。
蘇富比(BID)本身不會喊價，
但是，我們會信任它成交的價格，
然後認定這就是新的身價。
畢竟，古董和藝術品沒有凈資產和營收等數據，
去估算它到底值多少錢，
它的身價就是由買賣雙方認定。
而成交價越高，對蘇富比(BID)越好。
因為….
蘇富比(BID)的主要利潤：對買賣雙方抽成
蘇富比(BID)最大宗的營收，
來自「代理佣金和費用」
(Agency commissions and fees)這一塊，
大約佔整體的80%~90%，非常關鍵。
這就是蘇富比(BID)對買賣雙方的抽成，
賣方，只要支付一定的佣金即可 ;
而買方的費用就不一定了，
依地區、金額有所調整。
收費的標準是百分比，
成交金額越高、百分比越低。
詳細的比例如下圖所示：
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| 資料來源：蘇富比官網 |
以北京為例，
買家要付成交價的18%給蘇富比公司(BID)。
另外像是香港，
200萬港幣(含)以下的成交金額，要付25%的佣金 ;
200萬港幣～2,250萬港幣(含)的金額，要付20% ;
超過2,250萬港幣，則要付12.5%。
比例真的不低啊。
可是，
蘇富比(BID)因為沒有自己的產品，
又還要負擔人事行政等固定成本
(這也是蘇富比最大宗的開銷)，
所以它2016年的淨利率約在9%左右，
(淨利率 = 淨利 / 營收)
不算特別優秀。
(蘋果2016年的淨利率是21%)
再來，
蘇富比(BID)雖然有名，但它…
蘇富比(BID)，沒有壟斷優勢
蘇富比(BID)雖是藝術品拍賣的龍頭品牌
(主要對手是「佳士德」，是私有公司)
但它沒辦法壟斷這個市場，
沒人規定非得給他拍賣不可。
事實上，根據「歐洲藝術品展覽會」
(The European Fine Art Fair，簡稱TEFAF) 的調查，
2016年，歐洲和美洲最主要的藝術品成交管道，
是透過仲介(Dealer)，而不是拍賣行(Auction House)
在歐美，
拍賣行成交的比重僅佔20~30%，
仲介則佔到50%以上。
在亞洲這個仲介才剛起步的市場，
才是以拍賣行佔大宗(佔70%左右)
不過，
雖然這份報告被蘇富比(BID)的年報引用，
但是其中的數據卻不可盡信。
因為，仲介的真實成交價，
只有買賣雙方和仲介本人知道。
它不像拍賣行的落槌價(Hammer price)是公開的，
不論仲介是低報或吹牛，我們都很難辨認真偽。
但是，
歐美的藝術品仲介比拍賣行大宗，
卻是可以採信的。
為什麼仲介會比拍賣行佔大宗呢？
經過我實際訪談幾位仲介後，
原因大概有以下幾點：
1.仲介跟拍賣行不同，不會對買家抽佣。
(請往上看看蘇富比的買家佣金表….)
所以找仲介買比上拍賣行買更便宜 ;
2.拍賣行不是每樣東西都願意接，
他們要先鑑定、估價過後，
覺得符合效益才肯接案。
此時，有些拍賣行不願意做的商品，
就會轉到仲介手上。
3.拍賣行也走80/20法則，
會將資源集中在少數本季主打的類別上。
畢竟拍賣行的主要獲利是對買賣雙方的抽成，
所以如果能將某一類商品的價格炒高，
那利潤遠大於「把所有拍賣品賣掉」。
所以，如果我的商品剛好符合本季主打，
那很棒，應該能賣到很好的價錢;
如果不符合的話，那很抱歉，下次再來。
而當商品一次、兩次拍不掉，
近期內就很難被拍掉了。
此時，由仲介處理也是個好選擇。
但相對的，找拍賣行較不容易買到假貨，
這是它的優點。
(不過拍賣行無法保證此點啊)
也因為蘇富比(BID)沒有壟斷優勢，
所以當景氣好、藝術品市場跟著擴張時，
蘇富比(BID)營收不見得好。
因此，
蘇富比(BID)無法長期持有，
也無法「突破52週新高買進、週線跌破年線賣出」，
它的營收不會隨著景氣變好而節節高升，
沒有長期的正向循環。
但是，
蘇富比(BID)的股價卻能當作大盤的警示燈，
當它股價跌破年線時，
大盤也會…
蘇富比(BID)跌破年線時，大盤有76%的機率跟跌
我做了一個研究，
統計了從1989年 蘇富比(BID)有年線開始，
當「蘇富比(BID)股價從年線上方跌破年線，
大盤也跌破年線的機率」。
機率是76%。
如果「蘇富比(BID)沒跌破年線、大盤卻跌破年線」，
這不算 ;
或者「大盤先跌破年線、蘇富比(BID)跟著跌破年線」
也不算。
而空頭那種蘇富比(BID)和大盤都在年線下面的時期，
也不算。
比方說，
像2011年的五月，
蘇富比(BID)(BI的股價先跌破年線，
同年八月，S&P500也跟著跌破年線：
或者像接下來的2012年，
這一年的三月和九月，
蘇富比(BID)都從年線上方跌破年線，
而同年的五月和十一月，大盤也跌破年線。
就是這樣。
統計的結果，機率是76%。
從1989年開始，
蘇富比(BID)股價從年線上方跌破年線的次數有17次，
(扣除掉「大盤先跌破、蘇富比(BID)再跌破」的次數)
而有13次，大盤會在數個月後也跌破年線。
畢竟，
北美是全球第二大的藝術品市場，
(最大則是歐洲)
身為拍賣行龍頭之一的蘇富比，
他們的買家是全美金字塔的頂端。
而蘇富比(BID)的營收主要來自買賣雙方的抽成，
所以，當蘇富比(BID)營收轉弱、股價轉弱，
很可能表示美股的景氣會緩一下，
暫時要修正了。
今年，
蘇富比(BID)的股價也已跌破年線了。
大盤會跟著跌破嗎？
我們拭目以待。
結論就是：
從1989年蘇富比(BID)有年線以來，
當它股價從年線上方跌破年線後，
有76%的機率，S&P500會跟著跌破年線。
