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營收好壞與景氣完全無關!全美最強軍火商 – 洛克希德.馬丁

作者:百舜的美股

最近,百舜去看了部電影 –
「火線掏寶(War dog)」
講兩個年輕人拿到美國政府億元標案的真人真事。

這兩個小夥子,
一開始是撿些小型的軍購案起家。
但這些「小型」軍購案,
卻讓他們短期間賺進了2、30萬美金。
因為軍購案的規模都相當龐大,
所以就算是小型軍購案,
對個人來說也是不小一筆錢。

而身在台灣的我們,
大都只能在新聞上看看軍購案的報導,
扯不上什麼關係。
但美國的軍火商卻是上市公司。
只要我們願意,都能成為軍火商的股東,
共享軍購案的利潤。
(我們的納稅錢也透過跟美國買軍火,
進到他們的口袋裡啊)

像今天介紹的「洛克希德.馬丁」
(Lockheed Martin Corporation,股票代碼:LMT。
以下均簡稱LMT)
就是軍火商中的大咖。
這樣的地位,讓它的配息從2000年後就….

LMT的配息,2000年後只增不減!

LMT的市值跟波音差不多,
都在七百億美金左右。
配息方面,雖然沒有波音那麼優秀,
(波音可是40年來只增不減啊,介紹文在此)
但LMT也不錯。
從2000年以來,LMT的配息只有增加、從未減少。
(詳細數據在此)
而也跟波音類似的是,
配息這麼穩定的公司,
殖利率就好看不到哪去。

 

由圖中可以看到,
2000年後,
它的殖利率多半在2.5%以下徘徊,
只有少數時候達到5%。
也跟波音一樣,
這麼強悍的配息,
是因為他們有個全球最有權力的客戶 –
美國政府。
但跟波音不一樣的是,
波音只有一半營收靠美國政府,
其他卻是靠民間航空公司。
LMT卻是….

美國政府,是LMT的主要客戶

波音還會賣飛機給民間企業,
(這也是其另一大營收來源)
LMT卻幾乎不來這一套。
由下圖可以看到,
「商業收益」這塊,
占不到LMT整體銷貨淨額的10%。
「美國政府」卻占整體的70%以上!
而既然收益主要來自政府,
那跟景氣就沒什麼關係。
最極端的例子,
出現在2000年左右。
在2000年初的科技泡沫化時,
美國政府為了報復911的恐怖攻擊,
軍費支出占GDP的比重陡然升高。
資料來源:世界銀行網站
結果,
在大盤下跌35%的2001~2003年,
LMT卻硬生生上漲了40%!
而且不只LMT如此,
其他高度依賴政府的軍火商,
像是諾斯洛普 . 格魯曼
(Northrop Grumman,股票代碼:NOC)
雷神公司
(Raytheon Company,股票代碼:RTN)
這段時間都超越大盤不少。
而最近一次的金融海嘯,
雖然這些軍火商的股價也應聲下跌,
但是營收卻依舊上昇。
下圖,是LMT自1998年後的銷貨淨額曲線。
就算當金融海嘯來臨時的2008年,
LMT的銷貨淨額
(銷貨淨額 = 銷貨總額 – 銷貨退回 – 銷貨折讓)
仍然完全沒有衰退。
前面提到的「諾斯洛普 . 格魯曼」,
和「雷神公司」,
營收也都不受金融海嘯的影響。

 

可見他們有多無視景氣循環了。
那為什麼說LMT是「全美最強軍火商」呢?
因為近年來,它可是….

它,是賺走美國政府最多錢的軍火商!

百舜從各家軍火公司的年報中截取資料,
做出下面這個比較表。
由表中可以看到,近年來,
LMT從美國政府獲得的收益超越了其他軍火商,
穩坐冠軍。
為什麼呢?
因為,它在2000年左右擊敗競爭者,
搶下了繼 F-16 之後,史上最龐大的戰機標案 – F35。
這是一個由多國合資的戰機採購計劃。
(原文為Joint Strike Fighter program)
美國政府出最多錢(也拿到最多架戰機),
其餘資金由英國、加拿大、荷蘭、義大利、
土耳其、澳洲、挪威、丹麥等國合出。
以上這九個國家,在2035年之前,
總共會拿到3100架F-35戰機。
而據「National Defense」在2014年的預估,
隨著更多國家對F-35感興趣,
這個專案可能會陸續吃下全球近50%的戰鬥機市場。
3100架戰機要多少錢?
據估計,到2035年交機截止時,
各國政府總共將花4,000億美金來購買這些戰機,
(差不多是買下整個阿里巴巴再加上台積電的錢)
後續更將花掉上兆美金來維護和升級。
這,就是LMT現在最大的營收來源。
2015年,光F-35產生的銷貨淨額,
就佔LMT整體的20%。
也讓它成為眾多軍火商中,
從美國政府手裏賺最多錢的公司。
這麼說來,買進LMT後抱著就對了嗎?
我真希望可以這麼篤定。
但事實上…..

F-35的合約,有被取消的危險

在每年的年報中,LMT都會註明這段文字:
「美國政府可能會因為政府方便、或成果不如預期,
    取消任何我們與政府的合約」
畢竟政府才是老大啊,
並不是搶下標案就高枕無憂了。
所以,LMT的股價會深受F-35的消息影響,
任何不利的新聞都會影響股價。
(像是產能不順、交機可能延遲等等)
再說,
之前高漲的美國軍費,
現在卻逐年降低了。
年底也有美國總統大選的變數,
屆時政策會轉彎嗎?
世界局勢會變得如何呢?
逐漸降低的軍費會不會拖累股價呢?
都還很難說。
所以….

不妨用簡單的方式來投資軍工類股

如果一切順利,
那LMT的前景真的一片光明。
但軍工類股雖然跟景氣關係不大,
卻跟政治風向更有關係。
再說,軍火商的利潤來源是政府合約,
但哪家公司最後能拿下合約?
LMT又能不能持續拿下最值錢的主約?
沒人會知道。
不過,股價會說話。
如果有好消息(或壞消息)發生,
股價都可能會先行反應。
因此,如果對LMT的前景有興趣,
卻又擔心了解不夠深入的朋友,
可以參考百舜的這篇舊文(聯結在此)
來作為簡單的進出參考。

 


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