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商譽 – Goodwill,不太適合拿來亂除

本文作者:業主型投資人Joseph

有時會看到一些文章會把「商譽」Goodwill拿出來討論。我雖不是什麼會計高手,但腦袋還算清楚,知道這東西不太適合拿來亂除。

我認為本格的讀者都是有一定財會水準的人,所以不去解釋「商譽」在會計上的定義,直接進入討論。

以最近造成的很多美國著名投資人(Bill Ackman, Lou Simpson…)受重傷的公司Valeant Pharmaceuticals International (VRX)為例,股價從52周的最高點263.81元,一度跌到25.99元,半年左右跌幅超過90%。

很多好奇的投資人,就像CSI犯罪調查科一樣,重回現場,想找出一些蛛絲馬跡,看看是否有什麼明顯的跡象可以學習,避免以後犯同樣的錯。其中有一篇大陸網友的調查報告指出,VRX在2015年Q3的季報顯示,這家公司的「商譽」為驚人的173.7億美元,占整體資產的佔整體資產的比例近36%,影射這是一個很明顯的危險指標,文中也提到巴菲特對於「商譽」的處理方式是直接拿掉,文章風格很有趣,但事實真的是這樣嗎?

「商譽」,真的不適合拿來亂除。

若以文中的方法,我從腦袋中隨便找出一的例子:Reynolds Americans (RAI),是美國前三大菸草商,看看他2014和2015年的資產負債表。

2014年RAI的「商譽」為80.16億,佔當時總資產151.96億的比例為52.75%,所以在2014年看起來投資RAI比VRX危險?

2015年RAI擴大其資產負債表,併購另一家大菸商Lorillard(LO),長期債務暴增2.65倍達169.4億,「商譽」也增加近一倍達159.9億,但「商譽」佔整體資產的比例卻降至30%。一家公司大幅舉債併購後,變得比以前更安全?

巴菲特如何看待「商譽」我不知道,但從他最近幾年花大錢買的IBM,2015年的「商譽」為320.2億,佔整體資產的比例為29%,比VRX好不到哪裡去。

如果把「商譽」拿來除股東權益會不會更好些?

這張資產負債表的部分截圖,顯示的「商譽」為21億,而股東權益為負4,400萬,看起來極其危險。

但如果你知道這叫做Colgate-Palmolive (CL),高露潔的母公司,是全世界最大的牙膏公司,你就不會認為有什麼問題。

所以,放過「商譽」吧,別拿來亂除,否則像RAI和CL這類信用程度媲美國債的公司,看起來都會像VRX。

 


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