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PYPL Q1財報,脫穎而出!

本文作者:投資旅行家-格列佛

結論 : PYPL 的財報其實很無聊,因為每一季都差不多,但這一季是比較特別的一季。

在財報數字以及營運的數值都是持續成長以及上修,但特別的有幾點。

  1. Check out with Instagram這代表 PYPL 的地位之高,也代表類似 FB 的企業不會搶入支付市場,反而需要仰賴 PYPL 的技術。
  2. 5e 美金投資南美領導電商:MercadoLibre目前國際擴張是全球支付龍頭的策略,阿里巴巴也入股印度電商,PYPL 也入股南美大電商,而可以看到 PYPL 的業務收入也不斷增長,支付龍頭看起來也部會缺席新興市場的成長之路
  3. 單獨 Disclosure Venmo 的營運資訊,代表已經是個”咖”,並開始積極變現。
  • 財務表現來看,今明兩年 EPS 2.97 / 3.51,維持將近 20% 增長,Profit rate 也不斷提升,表現穩健。
  • 分析師觀點也喜歡 MVP 組合 : MS 認為支付類股兼具防禦性以及成長性高的特點,以當前的綜合評價來看,Master card、Visa、PYPL 為最佳選擇。
  • 評價表現 : PYPL 如何支撐高達 37 倍的評價,高於 MA 與 Visa。以企業的競爭力來說,PYPL 的網絡效應不輸給 V 與 MA 的產業地位,以獲利增速來說,PYPL 為三者之冠(領先 3-5%),且(Profit margin)獲利能力持續提升,因此我認為這樣的 P E也沒有太多爭議

Q1 Result: Beat

  1. Q1 Result 再度 Beat,PYPL 一直是財報優等生。Revenue 維持 12% 增長,看的出來隨著規模放大,營收增速有些放緩,但 EPS 0.78 (其中 0.08 來自戰略投資 MELI),還原之後的增長仍有 25% 以上,基本上 PYPL 的獲利能力是不斷在提升,Profit margin 穩定向上

  1. Outlook : 調升全年展望,2019 年 EPS 從 2.84-2.91 => 2.94-3.01的區間。

 

本季度營運亮點

  1. 各向數值持續提升 : 新增用戶 / 用戶使用率 / 支付量持續提升

PYPL 的價值體現在總用戶的數量,277M(+17%)的用戶就是 PYPL 最大的競爭優勢,而 PYPL 透過與跟各種夥伴建立支付渠道,也讓用戶的使用率不斷提升,目前 PYPL 用戶一年會消費 37.9 次,這個數字隨著合作企業變多而提升,最後在用戶持續增長,使用次數提升之下,自然有良好的 TPV 支付量增長(22%)。

 

  1. Check out with Instagram,強大網路支付地位

過去一直有人認為 FB 或是 Google 能夠輕易地進入支付市場,完成自己體系內的消費。時至今日,由於FB 本身在支付系統並非強項,FB 自行打造一個好用的支付系統的效益實在不高,不如與 PYPL 合作,而PYPL 旗下本身就有 277M 的註冊用戶,可以無縫接軌 FB 的消費行為。FB 放棄自行開發支付系統,選擇直接跟 PYPL 對接,我認為是彰顯 PYPL 在網路支付地位的最好證明

原文 : We extended our partnership with Facebook to support the payments infrastructure for Instagram shopping.

 

(圖片來源:Instagram)

  1. 追尋海外成長: 7.5e 美金入股南美領導電商: MercadoLibre (美股代號 MELI)

  • 未來將發佈一個短的損益表(8-K 報表)來顯示這些戰略性投資的損益。為了尋求成長,PYPL 本身有很多戰略投資,本次透過技術合作以及股權投資來參與新興市場的成長,目前 750M 投資MELI(MercadoLibre 是拉丁美洲最大的在線商務和支付生態系統),PYPL 正準備進入合約,去幫助MELI 建立 Infrastructure Network。未來將有助於 PYPL 在拉丁美洲的增長以及提供更多跨國交易量的機會
  • MercadoLibre 旗下有 2E 的用戶,因此我們相加,用戶接近 5E,現在這樣的合作方式將成為趨勢,打破了地理界線的合作

  1. Venmo : 獨當一面,將拉動未來成長,目前貢獻營收不到 2%。

  • Venmo,本次單獨揭露 Venmo 的營運訊息,代表 Venmo 已經足夠強大。合作的商家也相當多,且Venmo 也擁有自己的實體卡片(Debit Card,目前尚無信用卡),可以應用在超市以及雜貨店。PYPL雖然在線下並不能以 Processor 的方式進入,但卻以 P2P 的方式當作敲門磚,成功打開線下變現的市場

  • Venmo 的總用戶達到 40M,約 14% 的用戶。Venmo 目前交易量達到 21B,佔整體 PYPL 的交易總量 13%,並保持 70% 的成長率,遠高過本身 TPV 的 22% 增長,將是未來主要成長動能。而潛力在於,目前 Venmo 貢獻營收大約 3e,佔 PYPL 19年的營收大約只有 2%,與交易量的 13% 還有很大差距,這個空間是未來變現的潛力
  • Venmo 貨幣化的手段有三
  1. debit card
  2. Pay with Venmo
  3. instant transfer(過去主要變現手段),但管理層提到變現的收入已經更加平衡

可以利用 Venmo 消費的商家 : 包含 Uber、Uber eat、GRUBHUB,本季新增了Chipotle (美股 : CMG)。

獲利預估 : 今明兩年 EPS 2.97 / 3.51,維持將近 20% 增長。

分析師觀點 : 財報之後,看法正面。

MVP 組合 : MS 認為支付類股兼具防禦性以及成長性高的特點,以當前的綜合評價來看,Master card、Visa、PYPL為最佳選擇。

評價表現 : PYPL 如何支撐高達 37 倍的評價,高於 MA 與 Visa。以企業的競爭力來說,PYPL 的網絡效應不輸給 V 與 MA 的產業地位,以獲利增速來說,PYPL 為三者之冠(領先 3-5%),且(Profit margin)獲利能力持續提升,因此我認為這樣的 PE 也沒有太多爭議

PYPL > MA > V

 

QA 重點 : 基本上都圍繞著 Venmo 與 MELI 發問。

  1. 4000 萬的 Venmo 用戶遠超大家預期,談更多貨幣化細節 ?

Venmo 貨幣化的手段有三:

  • debit card
  • Pay with Venmo
  • instant transfer(過去主要變現手段),但管理層提到變現的收入已經更加平衡
  1. 描述 Venmo 以及那裡投資和貨幣化的機會。以及 PYPL 如何一直實現利潤率的擴張 ?
  • 請記住,我認為重要的是要指出經營利潤率的擴張並不僅僅伴隨著費用減少。As we grow revenues on Venmo, you see that improvement in our margin structure。
  1. 你過去曾經和我們談過你所看到的槓桿,處理 Uber、Airbnb 和 Apple Pay 等公司的付款,現在你正在增加 Instagram 購物,您如何看待我們尚未談及的其他合作夥伴對未來增長的影響有何影響 ?
  • 這些夥伴關係顯然正在迅速增長。我們談到了排名前 20 位的 TPV 900 億增長率為 39%
  • 這些合作夥伴關係是不同的成熟階段,比如 Uber 和 Airbnb,我們幾乎從一開始就合作。與Instagram 目前是新合作。
  • 目前的商家是 2200萬,2.77e 的用戶規模,每季都在持續增長。

  1. Let me start off a little bit maybe with how we thought about MercadoLibre。
  • 國際市場的空間龐大,PYPL 願意透過投資或是收購的方式來取得這些市場,我們也可以與全球的領先者合作,找到方式使各自的平台與客戶展開合作,MercadoLibre 旗下有 2E 的用戶,因此我們相加,用戶接近 5E,現在這樣的合作方式將成為趨勢,打破了地理界線的合作。

 


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