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Cree Q2 result:短期業績遭到三重逆風

本文作者:投資旅行家-格列佛

Cree Q2 result:短期業績遭到三重逆風。1) LED 市況不佳,三安光電也很慘,2) 華為 Ban 因此下修 Guidance, 供應鏈正在洗牌。3) China EV 減少補貼也影響了 SiC 在 China 的銷售狀況。


1. 業績來看,第四季業績優於預期,Wolfspeed 134M (Con:133.7M) ; LED 117M (Con 115,1M),eps 0.11,且 GM 衝上 50%。但是展望給的相當保守,Q1 Guidance:Rev 237-243 (Con : 259.24),eps (-0.07) – 0.03 (Con : 0.15),2020 的第一季營收不如預期,且第一季 EPS 有可能轉負。

2. Cree 在 SiC 的領域絕對是領先者,但是人有低潮,股票有逆風,Cree 的短期狀況並不好,並且管理層也指出狀況可能延續到 Q2。

3. 首先看到 wolfspeed,第四季符合預期,但是有 -5%的 QoQ,第一季仍會持續 QoQ 衰退,並且毛利率從 50.2%掉到 46%,下降 4%之多,到底原因為何?Cree 來自中國的營收將近 30%,主要出貨產品在 SiC 的 Power 以及 GaN on SiC 的產品。

4. SiC Power 連結中國電動車銷售,但短期中國大幅降低了電動車購買的優惠,而中國電動車銷量 7 月首現 YoY -4.7%的衰退,這個因素也打擊了 Cree 的營收,雖然管理層預估接下來的補貼會針對長距離的電動車,而長距離電動車更需要 SiC 的產品,但是短期的銷量已有顯現。

5. GaN 產品連結華為。Cree 預估華為的營收貢獻大約 10-15M per Quarter,大約是 5%的營收。而當前禁令之下已經沒有出貨給華為,但預估未來華為會尋找替代供應商,因此在產品組合變化之下,第一季毛利率將會下滑至 46%。

6. LED revenue, down QoQ 2-4%,公司直接說,we don’t see any kind of recovery in the near term,因為受到 tariff concerns 以及貿易戰的不確定性,且產能利用率不高,毛利率將持續下滑。

7. 以上短期的三重逆風重重打擊了 Cree。但對長線的投資人來說,SiC 產品的市場成長性不斷上修,公司的 pipeline 預估在 2022 年的 TAM 從 5B => 9B,是一個很大的躍進,主要成長仍來自電動車。本季1) 獨家供應給 Volkswagen 的電動車計畫 (70 new EV platform in next decade),2) multi-year $85 million supply agreement with ON Semiconductor,3) 長線而言中國推動汽車電子化的趨勢仍不變。

8. 有無蛛絲馬跡嗅出 Cree 的財報不佳?可以透過:

1) Cree 的產品主要應用是電動車,並且終端在中國有將近 30%,又有出貨給華為。

2) 在 8/12 的中國電動車銷售就公布了,從 ON 與 STM 的財報都提到,中國的車市場與工業市場相當糟糕。

9. 今天一天就跌 16%到 50 元以下,只能說市場反應相當劇烈,但有鑑於 Cree 的營運可能還沒有落底也充滿不確定性,感嘆在三個月之前還是前途無量,但中國市場總是充滿變數 (產業政策、國際關係) 呀…

10. 最後 Cree 的 EPS,19/20 年為 0.74/0.4,2020 年的獲利 EPS 短短三個月就從 1 元下修到 0.4 元 (可能有業外因素),但 2021 年仍維持 1.3 (原先 1.6) 左右的水平,因此股價是否需要修正 15%…還是值得探討的。

 

參考資料:

=> Cree Slides After Issuing Weak First-Quarter Guidance
https://www.thestreet.com/…/cree-falls-on-weak-guidance-150…

=> 補貼減少打擊銷量,中國新能源車市場首次出現月銷量下滑
https://technews.tw/…/china-new-energy-vehicle-sales-drop-…/


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