Uncategorized 個股分析 合作專欄 美股財報

AMD Q2 Result.持續兌現 Share Gain. 

本文作者:投資旅行家-格列佛

結論:持續兌現 Share Gain

Q2 財報 Inline,全年展望下修來自 GPU Console 的疲軟以及 Channel 銷售不佳,是 GPU 大環境的逆風。但在 Sever CPU 的增長相當不錯,AMZN 也持續擴大了 AMD Sever CPU 的使用。

  • PC CPU:目前新產品在 7 月銷售傳出捷報,根據當前的需求量預估,AMD 認為下半年會持續 Gain-share。
  • Sever CPU:除了 AMZN 擴大 EPYC 的使用,MSFT 也宣布將 AMD 的 Rome 運用在 HPC 之中,對 AMD 來說別具意義
  • Sever GPU:目前開始有些試用的客戶,Feed back 不錯,包含美國能源部和 (Oak Ridge National Laboratory) 國家實驗室同時使用 AMD 的 CPU 以及 GPU 來替他們的超級電腦 Frontier 提供算力。

長線的故事:AMD 授權 Radeon graphics 給三星的 SoC 使用,目前 AMD 的 GPU 已經在 PC、遊戲機、雲端和移動市場上都陸續建立了合作夥伴,試圖發展 AMD 自己的生態系,但當前 AMD 還沒有一個很好的軟體架構,因此是未來需要突破的。但下半年 INTC 還沒有足夠好的產品推出,AMD 可以利用這個窗口持續搶佔市佔率。

維持今明年 EPS 0.63/1.03 的水準,因為營收小幅下調,但產品組合改善調升了毛利率。AMD 成長主要集中在下半年,Q3 的 Guidance 下調之後,成長將集中在 Q4。以 PE 來講,評價方式有 2020 年的 40,也有人用 2021 年的 33 倍,較難有客觀與統一的標準,只要確定 AMD 的故事還沒走完,下半年仍有期待,是可以來回操作的標的


1. Q2 result inline:

eps 0.08,Rev 1.53B,20% qq,(-13% y/y),財報符合預期。Q2 CPU 表現很好,由於新產品 Ryzen and EPYC processor and our new Radeon RX 5700 GPU,推動了增長,在 PC 以及 sever CPU 都有好表現,但 graphics channel sales 以及 semi-custom (主要以 Console 為主) 的銷售表現不佳。

 

2. Outlook:

全年展望小幅下修,Rev 從 high single => mid to high single digit (1-2%),pattern Q3 down/Q4 up,成長集中在 Q4,GM 從 41% => 42%。

 

3. Q3 Guidance miss:

Rev 1.8b vs Con : 1.94b,但 GM 43%高於 41.7%預期,因為 pattern Q3 down/Q4 up,若要達標今年的 Guidance,Q4 rev 須達 2.2B,Y/Y 55%下調展望主要受到 Semi-customer (遊戲機需求不佳所影響),但下半年的 Ryzen 和 Radeon 產品以及即將推出的 Sever CPU “Rome”管理層與市場都相當看好,我認為 AMD 下半年仍可以期待

**For the full year, we now believe revenue will increase mid-single digit percent over 2018, driven by significant sales growth of our new Ryzen, EPYC and Radeon processors, partially offset by lower than expected semi-custom revenue.

 

計算與繪圖產品 (CPU 與 GPU):CPU 持續 Gain share/ GPU 在 Data Center HPC 有所斬獲

1. Computing and Graphics Rev 940M (Con: 961)13% q/q。在 PC 以及 sever CPU 顯著成長,Mobile client processor 的營收也有雙位數增長,並將出貨量推升至 5 年高點,但由於 offset by lower overall graphics sales due to negligible blockchain-related revenue.

  • Desktop CPU share gain:Zen 2 架構的 Ryzen 3000 獲得客戶很大的響應,原因在多線程和單線程的性能卓越,同時消耗的功率低於競爭產品。當前的銷售量是上一代的三倍。根據市場在手機、PC、consumer PCs 對 AMD 產品的需求增長,預計會有 high volume back-to-school and holiday periods,並持續 Gain share

桌機市場 (圖表取自 Tom's Hardware)

  • GPU driven by HPC:y/y 下滑主要來自 channel 銷售不佳,但 data center GPU 的成長相當不錯,GPU 增長雙位數 q/q,由於 Radeon 5700 的效能比上一代增長 1.5 倍,開賣的需求強勁,本季度的資料中心 GPU 銷售增長強勁主要受到 HPC 和雲計算的客戶拉動。We had another quarter of strong year-over-year data center GPU sales growth, driven largely by HPC and cloud wins.
  • 與三星合作,未來三星的手機以及手機用的 SoC 晶片將使用 AMD 的 Radeon graphics 的授權。目前 AMD 的 GPU 已經在 PC、遊戲機、雲端和移動市場上都陸續建立了合作夥伴,試圖發展 AMD 自己的生態系以及將 Radeon 顯卡的架構介紹給更多的客戶來合作開發與使用

 

企業嵌入與半制定業務:Console 需求疲弱,但 sever CPU (EPYC) 持續打入新客戶

2. Enterprise Embedded and Semi-Custom revenue 591M (Con 568), 34% q/q,整體 DC 佔營收大約與上一季差不多 (15%)。

  • Semi-Custom 的 yoy 下滑 12%AMD 在 2H 的 Guidance 下修,是考慮了遊戲機需求的疲軟。但展望明後年,MSFT 以 及 Sony 的第五代遊戲機 XBOX 以及 Sony 都要使用 AMD 的 SoC 晶片,本年度正逢 Gen 4 的最後週期,因此買氣不佳。
  • 伺服器 CPU 收入同比大幅增長,在新舊產品都有良好進展。第一代 EPYC CPU 在客戶的 DC 部署中,市佔率增長。而下一代的 Rome CPU 也打入了雲端以及相關 OEM 的領導廠商。

伺服器市場 (圖表取自 Tom's Hardware)

1) AMZN 擴大部署:AMZN 第一代的 EPYC 打入 AMZN 之後,AMZN 本來是用用看的心態,但後來覺得滿意,將 AMD 的 CPU 也擴張到其他 15 個地區的 DC 開始部署,以及新應用。

2) 打入 MSFT 的 HPC。AMD 的 CPU 也使用在 MSFT 微軟推出的 Azure HB 超級計算虛擬機器的,這是 AMD 的產品首次運用在雲端 HPC 的工作環境,具有標誌意義

** Amazon expanded availability of its EPYC processor powered instances to more than 15 regions and dozens of new configurations. And Microsoft launched general availability of its Azure HB supercomputing virtual machines that for the first time ever enabled customers to run demanding HPC workloads in the cloud.

 

  • 本次的亮點:Rome CPU 準時推出,效能超乎預期,和我們的第一代 EPYC 處理器相比,我們擁有的合作夥伴數量增加了兩倍以上,另外有 4 倍以上的客戶在 Rome 發布以前就開始了部署,因此 Rome 的放量有機會比第一代的 EPYC 更快 (看 Guidance,最快在第四季放量?)
  • GPU 持續打入更多新客戶的 Sever 之中,並與 CPU 搭售。我們在 HPC 也看到競爭優勢,本季度贏得了很多的機會。包括來自印第安那大學和挪威國家研究網路,另外 AMD 的產品效能得到了美國能源部和 (Oak Ridge National Laboratory) 國家實驗室的青睞,在他們的 HPC 電腦中同時使用了 EPYC CPU 和 Radeon GPU 來替下一代 Frontier exascale HPC 電腦提供算力,Frontier 預計將成為 2021 年推出的世界上最快的超級電腦。AMD 在 8 月 7 日會發佈 Rome 的更多細節。

**最後:Lisa Su 提到,AMD 在 2019 H1 得到滿意的成果,隨著我們在歷史上最具競爭力的產品組合進入下一階段的增長,我們已經達到了公司的重要轉捩點

Lisa Su:In summary, as we complete the first half of 2019, we have reached a significant inflection point for the Company as we enter our next phase of growth with the most competitive product portfolio in our history.

 

重要財務數據:GM 持續攀升,inventory for hot season

1. 毛利率,因為新產品的 ASP 較高,持續推升毛利率,公司提到未來 Console 的營收佔比會持續下滑,這個產品的毛利率是低於公司平均水平,而毛利較高的 DC 業務,像是 Sever CPU 的佔比會持續提升,預計 Q3/Q4 毛利率會繼續走到 43%。

2. 存貨增長來自 AMD 對下半年的旺季的準備。

 

獲利預估與評價:

1. 維持今明年 EPS 0.63/1.03 的水準,因為營收小幅下調,但產品組合改善調升了毛利率。

2. AMD 成長主要集中在下半年,Q3 的 Guidance 下調之後,成長將集中在 Q4

3. 評價:以 PE 來講,評價方式有 2020 年的 40,也有人用 2021 年的 33 倍,較難有客觀與統一的標準,只要確定 AMD 的故事還沒走完,下半年仍有期待,是可以來回操作的標的

 

AMD QA 摘要: 

Q:如果 AMD 在 2020 年的 Sever CPU 獲得更多份額,那麼 2020 年的毛利率也將提升?

A:是的。The product mix continues to get richer and we’ll see as we get closer to 2020 in terms of the specifics, but you are right, the product mix does get better, so — and even in the other businesses, including the client business the product mix being richer benefits the margin.

 

Q:That’s said the overall hyperscale environment seems pretty slow based on commentary from your peers and your customers.大型資料中心的增長放緩 ?

A:是,但我們已經看到客戶對 Rome 的大單,並在未來幾個季度上線。

Our plan was always very heavily second-half weighted. And from our standpoint, we have seen a significant customer engagement and pull for the Rome product and we see a number of new installations that will come online over the next couple of quarters.

 

Q:partnership with Samsung, the IP win in the quarter and also Frontier on the EPC side 的營收貢獻?

A:三星的 IP 貢獻 2019 1e 左右,CPU/GPU 在 2021 才有較大貢獻。Frontier, very significant deal for us. It is NRE for the next couple of years to really get the software infrastructure. So the bulk of the CPU and the GPU revenue will be in 2021 with a small portion of that perhaps in the second half of 2020.

 

Q:You mentioned the Gen 5 game console wins at Microsoft and Sony. Can you give us a sense, when do these start to ramp

A:in general consumer ramps are second-half weighted, especially weighted towards the holiday season. 通常是 Holiday season 會有較好的遊戲銷售,但 Semi-customer 的毛利率將低於公司平均水準,由於其他產品 Ryzen、EPYC、Radeon 看到的增長實際上非常顯著,因此 Semi-customer 的比重會低於前幾年

 

Q:GM 來看,根據 Guidance,Q3/Q4 都是 43%,但營收來看,Q4 會增長超過 20% q/q,50% Y/Y,低毛利的 Semi-Customer 也會下降,為何 GM 只有 43%?

A:沒有正面回答,但指出可期待的是產品組合會變得更好。排除了 Semi-Customer,今年 AMD 增長可到 20%。

 

Q:Your semi-custom business being down somewhere in the 20% plus range, 現在看來全年假設業務下滑,可能高達 40%以上?

A:預估上年下滑 23%左右,全年會下滑 30-35%的 YoY。

 

Q:如何看 AMD 在未來 DC 的發展,how you think about the trajectory of the data center, GPU business going forward ? lumpy?

A:I will say that we’re going to see very nice year-over-year growth this year and we see good customer momentum across both cloud as well as HPC.

  • On the cloud side, it is both, let’s call it cloud streaming, flash gaming as well as machine learning.
  • And on the HPC side, the Frontier win is a public win, but we have a number of others that we’re working as well.

 

Market share 

Q:Sever CPU, A year ago, you talked about the market share goals. I think it was double-digit market share four to six quarters after you hit the 5% market share ?

A:I’m not ready to update that yet.

 

Q3 ? 

Q:在你的 9 月指南中,你期望哪一部分最強?

A:So let’s see, I think what I would say is that amongst the product lines and where they are in their ramp cycle, you would expect perhaps PCs to be the strongest and then graphics and server the next.

 

Q:銷量問題

A:

  • In the second quarter, we saw sequentially mobile units up and we saw desktop units down. And the desktop units down is somewhat due to the seasonality in the second quarter as well as the fact that we were going through a product transition as we were preparing for the third generation launch which happened at the very end of the quarter.
  • In terms of graphics, we were up double digits sequentially, and that’s both units and revenue statement as it relates to, and that was driven primarily by the graphics channel.

 

費用問題:

如果考慮 Q3 和 Q4,我們預計 2019 年 OpEx 約為 30%。

 


以上內容純屬個人經驗分享,任何投資都有其風險,本網站之文字、數據、資料與服務僅供參考,無任何推介買賣之意,讀者應獨立判斷,審慎自我評估並自負投資風險,特此聲明作者、本公司與所屬員工不負任何法律責任。

 

【📌各種美股課程 開課中】
主題:ETF資產配置、大數據決策、美股速成班、巴菲特準心投資技巧、股債雙息投資術
名額有限,馬上報名>>https://pse.is/BPM7R

【📌小資生活投資學,美股研究趣 線上開課中】
主題:小資族也能投資美股,新手也懂得美股投資課程
馬上開始上課>>https://pse.is/J3J3L

【📌美股獲利聯盟 全新專案上架】
快速掌握美股關鍵,全面征服美股市場
最精準的美股資訊>> https://pse.is/J8MMB

【🔥追蹤美股狙擊手FB粉絲團】
美股活動不斷電>>https://pse.is/JHLNE

【🎬 訂閱美股狙擊手的YOUTUBE頻道】
影片不怕漏接>> https://pse.is/D4BFZ