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全球最大IPO——沙特阿美的上市之路

本文作者:艾德證券期貨研究部

艾德證券期貨訊 。日前,國際石油巨頭沙特阿美公司(Saudi Aramco,下稱“沙特阿美”)正式官宣,其IPO定價位於價格區間頂端,即32里亞爾/股(約8.5美元/股),發行量為30億股,占公司股權1.5%,融資規模約為256億美元,如行使15%“綠鞋”選擇權則可能使最終募資規模達到294億美元。估值達到1.7萬億美元,成全球市值最高的上市公司同時,這也意味著沙特阿美將打破阿里巴巴在2014年創下的250億美元的IPO紀錄,成為全球史上規模最大的IPO

據艾德證券期貨研究部了解,沙特阿美被認為是世界上最有價值的公司之一,2018年沙特阿美創造出1110億美元的淨收入,相當於蘋果(AAPL.NASDAQ)的2倍,亞馬遜(AMZN.NASDAQ)的10倍,同時也是世界前五大石油公司——埃克森美孚(XOM.NYSE)、荷蘭皇家殼牌(RDSA.AMS)、英國石油公司(BP.LON)、道爾達(TOT.NYSE)、雪佛龍(CVX.NYSE)的總和。

但是,即便數據如此華麗,細看沙特阿美的上市之路卻並不平坦。

 

沙特阿美三年上市路,乘載沙烏地經濟轉型壓力

對於沙特阿美這樣的巨型企業,如何估值成為難題,同時也成為了阻礙其IPO的癥結所在,這個史上最大的IPO從提出計劃至今已經醞釀了三年,期間一度被擱置。

2014年,國際油價陷入低迷,這令石油收入佔國民總收入80%的沙烏地阿拉伯苦不堪言。 2016年,為了擺脫長期依賴石油收入的經濟發展結構,王儲薩爾曼提出了“2030願景”計劃,通過建立2萬億美元的巨型主權財富基金、出售國家石油公司股權、削減石油補貼和擴大投資,以期在2020年之前實現經濟結構轉型。

在這樣的背景下,沙特阿美宣布了於2018年上市的計劃,通過部分私有化的方式,籌集2萬億美元,為新能源時代的經濟多樣化提供資金。但西方投資銀行認為沙特阿美的估值溢價明顯,雙方陷入僵持,IPO計劃也被延期。

兩年來沙特阿美一直在展現其業務拓展的決心,大動作不斷。

今年3月,沙特阿美宣布收購沙特基礎工業公司70%股權;4月,沙特阿美首次在國際市場發債試水;8月,印度信實工業集團宣布,沙特阿美將收購信實集團煉油和石化業務的20%股份;9月,法利赫辭任董事局主席,由魯梅延接任,掛帥重啟IPO;12月,沙特阿美正式官宣IPO定價,刷新全球最大IPO記錄。

 

沙特阿美走出上市第一步,與兩萬億美元估值尚存差距

雖然沙特阿美最終獲得了史上最大IPO的桂冠,但是這與沙特阿美最初上市時的規劃卻有不小的出入。

根據沙特阿美發佈的公告:公司將在沙烏地證券交易所發行公司股票總數的1.5%,即其200億普通股中的約30億股,分別面向個人投資者和機構投資者發行不同比例的股票數量。

公告還顯示,沙特阿美公司已獲得超額認購,機構投資者認購股票資金總量約為1060億美元,加上個人投資者認購部分,認購資金規模約為1190億美元。

沙特阿美的IPO曾一度被視為沙烏地經濟改革的核心,通過出售公司5%的股份換得1000億美元(約合7040億元人民幣)的資金注入非能源經濟,並且以此為契機,向國際投資者打開沙烏地經濟的大門。

此次的發行價位於沙特阿美此前預估發行價區間的上限,沙特阿美公司的市值也將達到1.7萬億美元,成為全球市值最高的公司。

雖然這與沙烏地王儲穆罕默德·本·薩勒曼長期堅持的2萬億美元估值尚有一定的距離,且此次在沙烏地本地市場上市的是沙特阿美1.5%的股份,而非之前計劃的5 %。

但沙特阿美畢竟走上了上市的第一步。沙烏地阿拉伯國王薩勒曼11月曾表示,沙特阿美公司首次公開募股募集的資金將撥給沙烏地公共投資基金,用於沙烏地國內外投資項目,拉動經濟發展。

 

海外機構熱情不高,沙烏地經濟轉型壓力大

關於沙特阿美的認購,雖然沙特阿美在5日並未公佈具體數值,但是根據一位知情人的消息,外國機構的需求只占到認購比例的10%左右,這也意味著90%多的認購來自沙烏地國內,有市場專業人士稱 “當前世界能源格局正在向綠色能源轉變,投資者對專注於化石燃料的沙特阿美前景有所顧慮,加之沙烏地的地緣政治風險和公司缺乏透明度令外國投資者對此次IPO望而卻步。”

對於巨無霸沙特阿美上市,艾德證券期貨聯席董事陳政深也給出了自己的看法,他表示:沙特阿美集資額增加至294億美元,成為全球最大規模的IPO,反映其於市場詢價的反應熱烈,預料上市初期,表現應會不俗;然而,長遠而言,行業始終並非新經濟行業,而傳統石化能源,未來的增長空間亦未必太大,其中長線表現,應主要受基金及資產配置等因素左右。

於此,還有專業投資機構表示,當沙烏地的機構和個人與沙特阿美的股票進行捆綁時,沙烏地政府可能不得不更加專注於石油的產量,以保持沙特阿美的營收,穩定股價,而不是犧牲短期利益,將資金投入到培養非石油產業中去,改善沙烏地經濟的整體健康狀況。

在這種情形下,專業投資者憂慮,沙特阿美的此次IPO可能會使沙烏地更加依靠石油經濟,而非走上多元化。

 

免責聲明

負責撰寫本報告的全部或部分內容之分析員,就本報告所提及的證券及其發行人做出以下聲明:(1)發表於本報告的觀點準確地反映有關於他們個人對所提及的證券及其發行人的觀點;(2)他們的薪酬在過往、現在和將來與發表在報告上的觀點並無直接或間接關係,此外,分析員確認,無論是他們本人還是他們的關聯人士(按香港證券及期貨事務監察委員會操作守則的相關定義)  (1)並沒有在發表研究報告30日前處置或買賣該等證券;(2)不會在發表報告3個工作日內處置或買賣本報告中提及的該等證券;(3)沒有在有關香港上市公司內任職高級人員;(4)並沒有持有有關證券的任何權益。

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