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Disney:全球娛樂與串流媒體巨頭 (2020Q2)

Disney:全球娛樂與串流媒體巨頭 (2020Q2)

本文作者:報告小宇宙

 

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2020財年第二季度,營收 180.1億美元(去年同期 +20.7%),但仍低於市場預期

媒體網絡:72.6億美元 (佔總收入40.3%)

公園,體驗和產品:55.4億美元 (佔總收入30.8%)

Studio Entertainment:25.4億美元(佔總收入 14.1%,去年同期 +17.7%)

直接面向消費者(DTC):41.2億美元 (去年同期 11.5億美元)

3月中旬,由于冠狀病毒的爆發,迪斯尼無限期關閉了其國內公園和酒店,暫停了巡遊路線,暫停了電影和電視製作,並關閉了零售商店。這場大流行影響了迪斯尼來自持續經營業務的收入,不包括所得稅,共計14億美元。

媒體網絡

Media Networks的收入(佔收入的40.3%)同比增長27.7%,達到72.6億美元。Cable Networks的收入增長了17%,達到44.5億美元。廣播收入同比增長49%至28.1億美元。

ESPN的廣告收入下降是由於3月中旬由於發生冠狀病毒爆發而取消了主要體育賽事,導致平均收視率下降。此外,ESPN的業績受到較高的節目製作和製作成本的不利影響,但由於會員收入的增加而被抵消。

公園,體驗和產品

此部份的收入(佔收入的30.8%)同比下降10.2%,至55.4億美元。

迪士尼於3月中旬關閉了其國內公園和度假村,郵輪業務以及巴黎迪士尼樂園,而亞洲的公園和度假村則在本季度初關閉。封閉減少了體積。在第二財政季度,國內公園的遊客量下降了11%。根據迪士尼的說法,冠狀病毒大流行給部門的營業收入造成了大約10億美元的損失。

工作室娛樂

Studio Entertainment分部(佔收入的14.1%)收入增長17.7%,達到25.4億美元。

由於3月中旬開始在國內關閉劇院,1月下旬開始的不同時間在國際上關閉劇院,因此劇院的發行受到了冠狀病毒的阻礙。冠狀病毒的爆發影響了3月6日在國內發行的Onward的演出。舞台表演的結果受到現場娛樂劇院關閉的不利影響。但是,電視/ SVOD發行結果得益於內容向Disney+的銷售,例如獅子王,玩具總動員4,冰雪奇緣II和阿拉丁。本季度的TFCF戲劇發行包括《狂野呼喚》和《下坡》。

直接面向消費者(DTC)和國際互動媒體

這一部門的收入為41.2億美元,高於去年同期的11.5億美元。截至第二季度末,ESPN +的付費用戶為790萬,而去年同期為220萬。

Disney+於2019年11月12日推出,在其交易範圍內贏得了3350萬付費用戶。截至5月4日,該公司估計迪士尼+的訂閱者人數為5450萬。

截至本季度末,Hulu的付費用戶為3210萬,同比增長27%。

ESPN +的每位付費訂戶的平均每月收入同比下降17%至4.24美元,這是由於訂戶組合轉向迪士尼捆綁產品的影響。

值得注意的是,在2019年11月,該公司開始提供Disney +,ESPN +和Hulu的捆綁訂閱包,與單獨提供的每項服務的平均零售價相比,每項服務的平均零售價更低。

 

OPPORTUNITIES

由於強大的內容組合和更便宜的捆綁產品,預計迪士尼將從迪士尼+的日益普及中受益。該公司還與《花木蘭》改組了即將上映的電影上映日期,《花木蘭》將於7月24日上映,叢林巡遊將於7月30日上映。上海迪士尼樂園主題公園的開幕令人欣喜。此外,七月份在佛羅里達州的 Walt Disney World 恢復NBA比賽是一個關鍵的催化劑。

Disney+於多國展開業務

迪士尼於11月12日在美國,加拿大和荷蘭推出了自己的直接面向消費者的服務Disney +。該服務提供了來自迪士尼,皮克斯,漫威,星球大戰和國家地理等品牌的近500部電影和7,500集電視節目,以及Disney +原創電影。Disney+的費用為每月$ 6.99或每年$ 69.99。值得注意的是,該服務還可以在美國作為捆綁包的一部分購買,其中包括Hulu(帶有廣告)和ESPN,月租費為12.99美元。此外,Disney+將於6月在日本上市,隨後於9月在北歐,比利時,盧森堡和葡萄牙上市,而拉丁美洲將在2020年底上市。

Disney+訂戶持續上升

預計到2024財年末,Disney+將在全球擁有6000萬至9000萬訂戶。但是,基於目前由冠狀病毒推動的勢頭,Disney+有望在2020年超過低標。2020年2月3日,Disney+付費訂戶為2860萬,到了4月8日,該服務在全球範圍內已超過5000萬付費用戶。截至5月4日,該服務擁有5450萬用戶。

迪士尼將從收購福克斯的大部分資產中受益

福克斯的電視業務有望幫助該公司加強其全球電視業務,而電視業務在發行或訂戶方面一直面臨一些問題。收購後,迪士尼的國際影響力將大大增加。值得注意的是,Fox Networks International在170個國家/地區擁有350多個頻道,而Star India擁有69個頻道,每月為7億2000萬位觀眾提供服務。

大型優質電影產出

迪士尼的影城娛樂部門擁有一系列令人印象深刻的大型預算電影,定於未來18個月內發行。此外,在Fox收購之後,該公司的電影發行量有所增加。預定上映的電影包括 Mulan, Free Guy and Black Widow (花木蘭,自由人和黑寡婦)。

ESPN +的前景一片樂觀

ESPN +提供諸如大聯盟棒球,全國曲棍球聯盟,大聯盟足球,大滿貫網球,意大利的意甲足球和數千種大學體育比賽。儘管受冠狀病毒影響的全球體育運動將需要一些時間才能恢復,但從長遠來看,ESPN +的前景一片樂觀。該服務目前擁有790萬付費用戶,預計將通過不斷投資內容來擴大。

迪士尼擁有雄厚的流動資金

迪士尼擁有雄厚的流動資金來應對其營運資金和債務到期。公司新的50億美元的364天銀行貸款額度與現有的122.5億美元信貸額度相結合,將其總信貸額度能力提高至172.5億美元。此外,迪士尼決定放棄本財年上半年的半年度股息支付,從而節省了16億美元的現金。

RISK

冠狀病毒嚴重影響了迪士尼的收入增長和盈利能力

由于冠狀病毒的爆發,該公司在3月中旬關閉了其國內公園和酒店的時間未知,暫停了巡遊線路,停滯了電影和電視產品,並關閉了零售商店。這場大流行影響了迪士尼在2020財年第二季度的持續經營收入(不計所得稅)為14億美元。公園,體驗和產品部門的營業收入受到了10億美元的不利影響。儘管迪斯尼重新開放了上海迪斯尼樂園,但預計其他公園將在更長的時間內保持鎖定。至少在接下來的兩個季度裡,這對於它的頂峰來說並不好。

內容生產能否恢復尚不確定

由於劇院在3月中旬開始在國內關閉,而國際劇院則在1月下旬開始的不同時間關閉,因此受到了冠狀病毒的阻礙。Studio Entertainment業務預計將延遲發布。現在,《花木蘭》將於7月24日上映,隨後於7月30日在《叢林之旅》上映。備受期待的漫威影業的《黑寡婦》定於11月6日上映,而《永恆》則將於2021年2月12日上映。內容生產能否恢復尚不確定。儘管有許多新發行的產品,但是缺乏可見性對Studio業務構成了挑戰。

ESPN的廣告收入下降

ESPN的廣告收入下降是由於3月中旬由於發生冠狀病毒爆發而取消了主要體育賽事,導致平均收視率下降。較高的編程和生產成本也對結果產生負面影響。由於體育賽事的恢復預計將花費大量時間,因此我們認為ESPN的廣告業務在2020財年將繼續面臨壓力。

ESPN +和Disney +的持續大量投資可能會損害盈利能力

此外,對ESPN +和Disney +的持續大量投資可能會損害DTC&International分部的盈利能力。值得注意的是,管理層預計與Disney +有關的許可內容支出將從2020財年的不到15億美元增加到2024財年的20億美元左右。此外,Disney +的總運營支出包括營銷,技術,客戶服務,計費和到2020財年,G&A費用估計略低於10億美元。此外,迪士尼將在2020財年為迪士尼+的原創節目花費10億美元現金。到2024財年,迪士尼+原創的支出可能會激增至約25億美元。該公司預計迪士尼+不會在2024財年之前實現盈利,這將使利潤率承壓。

串流市場競爭激烈必須花費大量資金吸引訂戶

迪士尼+在流媒體市場中正面臨來自Netflix和Amazon Prime之類的激烈競爭。Netflix在流媒體市場享有先發優勢,其紮實的原創節目製作組合是其主要特色。亞馬遜也在追趕。隨著Apple TV +,HBO Max和Comcast的孔雀的加入,競爭可能會更加激烈。實際上,我們認為迪士尼進入流媒體市場的時間很晚,因此必須花費大量資金吸引訂戶。

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