合作專欄 美股新聞

艾德智研:7月黃金月報

本文作者:艾德證券期貨

美債收益率快速下跌,黃金創歷史新高

摘要

七月黃金強勢上漲,倫敦金創出1984美元/盎司的歷史高位,上月黃金大漲的根本原因是美國十年期國債實際收益率大跌,當前美國十年期國債實際收益率跌至-1%,黃金的保值屬性吸引資金流入黃金市場。在美聯儲持續放水的背景下,美國無風險收益率將持續走低,未來通脹預期也將升溫,從而會再度壓低十年期國債的實際收益率,黃金未來仍有上漲動能。

黃金創歷史新高、美元跌至兩年新低

七月黃金強勢上漲,倫敦金當月最高漲至1984.22美元/盎司創歷史新高,最終收於1974.90美元/盎司,單月漲194.49美元/盎司,漲幅為10.92%,具體來看,整個七月黃金持續保持著上漲的勢頭,7月上旬,黃金震盪上漲,7月中下旬黃金加速上漲,黃金7月17日至7月29日共9個交易日,黃金連續收出9根陽線,這9個交易日貢獻了超過170美元/盎司的漲幅。7月31日,COMEX黃金期貨主力合約由COMEX黃金2008合約換至COMEX黃金2012,其主力合約COMEX2012上月最高漲至2005.4美元/盎司,上月最終收於1994美元/盎司。

圖1 金價美援日線圖:黃金加速上漲,美原創兩年新低

(數據來源:Wind資訊)

七月美元指數持續疲弱,七月23個交易日中有16天收出陰線,美元指數由月初的97左右跌至月底的93左右,跌近400點,跌幅為4%,從單月跌幅看,美元指數創2010年9月以來最大跌幅,美元指數七月最低跌至92.54點,最終收盤收於93.49,收盤創2018年6月以來新低。

黃金ETF快速加倉

七月份主要黃金ETF持續增倉,2020年6月30日,SPDR黃金持有量為3790.27萬盎司,至7月31日,該基金持有黃金量增加至3993.01萬盎司,持有量增加202.74萬盎司IShares黃金持有量為1465.85萬盎司,增加至7月31日的1580.09萬盎司,持有量增加114.24萬盎司,兩者7月合計增加316.98萬盎司,兩個黃金ETF加倉明顯較六月和五月份多。

圖2 黃金ETF持倉量走勢

(數據來源:Wind資訊)

美歐經濟有所恢復、歐洲表現好於美國

6月份美國和歐洲的經濟已經進入恢復期,且歐洲的經濟表現好於美國。具體來看,歐元區的6月Marki製造業PMI終值為47.4,雖然在榮枯線之下,但好於預期,而歐洲主要國家,如:法國和英國該項數據均站上榮枯線;美國6月Marki製造業PMI終值已經提升至49.8,美國ISM非製造業PMI提升至57.1,大幅好於市場預期的50。7月份數據回暖跡象更加明顯,歐洲7月Marki製造業PMI終值全線站上榮枯線,並超出市場預期,具體來看:歐元區7月Markit製造業PMI終值為51.8,高於市場預期的51.1;法國該項數據為52.4,高於市場預期的52;德國該項數據為51,好於預期的50英國該項數據為53.3,低於預期的53.6。美國因為“疫情二度爆發”導致經濟復甦遜於歐洲,美國7月Marki製造業PMI終值為50.9,低於市場預期的51.30美國6月失業率為11.1%,好於預期的12.5%。歐元區6月失業率為7.8%。

表1  月美歐經濟數據多數較好

(數據來源:Wind資訊)

美債收益率大跌,通脹預期有所升溫

美國十年期國債收益率7月大幅走低,2020年6月31日美國十年期國債實際收益率為-0.66%,至7月31日已經跌至-1.00%,跌去了32個基點,同一時期,美國名義收益率月初為0.66%,月底時已經跌至0.55%,名義收益率跌11個基點。無風險收益率持續下行,表明當前市場資金充裕,相比於名義收益率的下跌,實際收益跌跌幅更大,表明市場通脹有所提升,事實上大宗商品的價格近期出現了不同程度的上漲。

圖4 美國十年期國債實際收益率四月震盪走低

(數據來源:Wind資訊)

歐元創兩年新高,美元指數持續走低

5月歐元兌美元出現企穩,5月下旬歐元走強,7月中旬歐元快速走強,歐元兌美元創出近兩年的新高。與此相反,美元指數5月下旬破位下跌,進入7月美元指數快速走低,並一度跌穿93的整數關口,美元指數創兩年來新低。

圖5 歐元走強、美元走弱

(數據來源:Wind資訊)

歐元走強而美元指數走弱的原因有三條:

1)三月開始美聯儲持續大規模放水,壓低了美國無風險收益率,美元供應充裕,而美元資產收益率過低導致了資金外流。

2)疫情后美國和歐洲都採取了大量措施提振經濟,但從6月份開始歐洲公佈的經濟數據多數都好於美國,7月份歐洲公佈的經濟數據顯著好於美國,這是歐元走強而美元走弱的根本原因。

3)7月份歐盟就經濟救助方案達成共識,加速了歐元的走強。

7月份美聯儲議息會議仍然保持鴿派,本次會議具體結論為:

1)繼續維持利率區間在低位,直至美聯儲有信心經濟重新能回歸正軌,根本沒考慮加息。

2)維持借貸便利,延長央行回購和互換額度至明年3月31日,至少以當前的速度購買資產。

3)第二季度GDP萎縮幅度可能創紀錄最大幅度,6月中旬以來的高頻數據顯示經濟復甦放緩,經濟發展路徑異常不確定。

4)就業有所回升但仍然低於今年年初的水平,復甦還有很長的路要走。

5)長期通脹預期相當穩定,疫情是一種反通貨膨脹的衝擊,對通脹有顯著影響。

6)新冠肺炎病毒構成相當大的風險,經濟的發展路徑取決於疫情發展。

7)美國財政應對措施是強勁、快速且廣泛的,還需要更多的財政政策。美聯儲持續寬鬆的政策壓低了美元資產的無風險收益率,從而不斷壓低美元。

另一方面,北京時間7月21日晚,在經歷了數輪磋商和激烈討論後,歐盟27國領導人最終在特別峰會第五天,終於就經濟救助方案達成共識。方案決定此次歐盟將設立總額7500億歐元的複蘇基金,包括3900億歐元的無償贈款和3600歐元的低息貸款,用於資助成員國疫後重建。其中,70%的無償贈款將於2021~2022年發放,剩餘的30%將於2023年發放。另外,歐盟還就未來7年的預算規模達成了協議,2021-2027年預算的總規模為1.1萬億歐元,致力於促使歐盟經濟走向復甦。在歐盟通過復甦基金計劃與未來的預算之後,市場開始計入歐盟一體化加速的預期,同時,歐元未來競爭力加強以及歐債替代部分美債需求的預期也開始出現,這帶來了歐元兌美元的大幅上行,從而導緻美元指數加速下行。

結論

7月的議息會議告訴我們美聯儲仍然會繼續寬鬆,而當前美國疫情相對更加嚴重,歐洲經濟恢復效果將比美國更加樂觀,從而導緻美元指數繼續走弱,另一方面美聯儲持續寬鬆有利於大宗商品價格上行,從而導致通脹預期提升,美國無風險利率下行,通脹預期提升,從而導緻美債實際收益率更快的走低,此時黃金的保值價值將會再度吸引資金買入黃金,刺激黃金價格上漲。

 

 


免責聲明

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