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AMD Q2 result ; 第二季財報優於預期,調升全年Guidance ; 重返榮耀

本文作者:投資旅行家-格列佛

 

投資想法:

AMD第二季的財報很好,也調升了全年的Guidance到32%的增長,而這次的財報更讓AMD展現出了與Intel截然不同的執行力,蘇媽也很多次在電話會議中提到,產品Roadmap以及執行力對AMD才是最重要的,在Intel確定7nm製程dealy之後,未來的2-3年,可以預見的是AMD會在桌機,筆電,伺服器大舉的掠奪市佔率,今年推出7nm+的Zen3,而且客戶已經在參與AMD的5nm, Zen 4的產品,在過去的2004-2006年,AMD曾經有26%的Server市佔率,看起來AMD將再次重返榮耀。

展望重點:

調升全年營收guidance ; 32% yoy,維持毛利率45%,主要有三大成長動能,NB下半年持續有新品出貨,需求能見度優於上半年。資料中心多點開花,多家客戶採用EPYC-2 Rome,下半年持續增長。遊戲SoC將在第三季放量,2021年持續增長。

1.NB CPU:

對於AMD的CCG,NB CPU營收翻倍,Ryzen 4000 series是歷史上營收成長最快的一顆CPU,AMD更認為下半年的NB市場會帶來更好的成長,因為AMD在下半年還有高階的筆電以及電競筆電會開始出貨。

2.DC Server CPU :

營收創新高,並且達標雙位數市佔率,佔整體營收超過20%,持續Share gain from INTC,在雲端/企業端/HPC客戶的採用率都已經打開。雲端客戶: 大型資料中心客戶都在採用EPYC-2(ROME),包含MSFT,Tencent,GOOGLE,AWS。

3.2H :

Server CPU會持續Share gain( INTEL持續DELAY,客戶就持續加大採用EPYC-2的CPU),雲端客戶的建置在下半年會比上半年更大,另外AMD在年底也會發布ZEN3的新晶片(採用7nm+),NVDA的Ampere DGX GPU (7nm)的系統也是搭載AMD的CPU。

4.Gaming SoC :

第二季已經開始量產出貨,用於XBOX以及PS5,下半年這塊營收會很好,ADM認為上下半年會是2 ; 8的比例,AMD提到遊戲機的銷售週期,第一年的量都是被壓抑的,以多年週期來講,只是增長的開始。

5.附上目前最狂的分析師,RB給出AMD的目標價,三位數.

https://www.investing.com/news/rosenblatt-securities-stick-to-their-buy-rating-for-advanced-micro-devices-224451

 

以下是第二季財報全紀錄 :

1.第二季財報優於預期,營收1.93B (+26.1% Y/Y, 8% qoq) beats by $70M,毛利率44.0% (guidance 44.0%/ Consensus 44.4%),OPEX 617M,OP 233M,OPM 12%,NI 216M,EPS 0.18( Consensus 0.17 )。

營收與EPS成長概況 : 營收與EPS同步創高。

2.Computing and Graphics segment rev :

1.37B(創12年新高) ; up 45% Y/Y and down 5% Q/Q,符合預期,OP 200M。AMD主要優於預期在NB的CPU表現很好(Strong Ryzen processor),但GPU表現弱,相信NB好是因為WFH的趨勢以及AMD本身的新產品出貨。

1)Desktop ;processor sales decreased sequentially ; ASP YOY增長,來自高階Ryzen processors.

2)NB ; 本季的營收以及出貨都是Record high,qoq 雙位數增長,YOY翻倍,新的Ryzen 4,000 Series processors需求非常好,是AMD歷史上營收成長最快速的一顆CPU,目前有54個NB機種使用Ryzen 4000 CUP。2H NB會更好,Ryzen PRO-4000打入HP跟Dell的商用筆電,目前第二波的使用機種也超過30種規格,包含最高規的NB以及電競NB,都會在未來發行。

3)GPU ; q2 rev declined yoy, 結構中同樣是NB GPU qoq雙位數成長,抵銷DT GPU的下滑。NB GPU的成長來自新RDNA規格產品(Radeon 5000 M series mobile GPUs),代表作包含Apple professional and Dell gaming notebooks.

4)DC GPU ; Data center GPU revenue decreased year-over-year,但預估2H預計營收會成長,下半年會推出第一代CDNA的GPU架構,能處理machine learning workloads.

3.Enterprise, Embedded and Semi-Custom segment :

營收565M(qoq 62%,-4% yoy )due to lower semi-custom sales,OP 33M。其中Server CPU營收創新高,Gaming SoC也已經開出貨。

1)Gaming SoC ; 第二季已經開始量產出貨,用於XBOX以及PS5,下半年這塊營收會很好,ADM認為上下半年會是2 ; 8的比例。

2)DC Server CPU ; 營收創新高,並且達標雙位數市佔率,並且佔營收達到20%,持續Share gain,在雲端/企業端/HPC客戶的採用率都已經打開。雲端客戶: 大型資料中心客戶都在採用EPYC-2(ROME),包含MSFT,Tencent,GOOGLE,AWS。企業端用戶 : 新增DELL跟HP。HPC客戶則有Amazon, IBM, Microsoft and Oracle都將使用EPYC-2來進行HPC的工作。

3)2H ; Server CPU會持續Share gain( INTEL持續DELAY,客戶就持續加大採用EPYC-2的CPU),雲端客戶的建置在下半年會比上半年更大,另外AMD在年底也會發布ZEN3的新晶片(採用7nm+)。

4)今年的TAM已經成長40% YOY, NVDA的Ampere DGX GPU (7nm)的系統也是搭載AMD的CPU,當今最強的AI系統NVDA的7nm產品,AMD搭上順風車。

4.Q3 outlook :

rev 2.55B ( 42% YOY, 32% QOQ),GM 44%,OPEX 660M,TAX 25M,N=1.23B。

5.全年Guidance :

 營收增長從25% => 32%,GM維持45%,可以看到隨著新產品的推出,AMD的毛利率每季改善,將成功推升獲利增長。

6.獲利預估(僅供參考喔) :

根據格列佛的調查,多數分析師採用2022年的EPS來預估目標價,過去PE大概給在35倍,但對比NVDA的PE已經到50倍,因此AMD的評價也往上提升到40倍左右,以2022年的EPS給上40本益比,80元以上是不少分析師心中的價位。

 

財報季度 Q/A

1.Server market在2004-2006市占率從7-26%,如何對比當前環境?

1)I think we have executed well to our roadmap

2)Differentiated in terms of the performance in the server market.

3)數據中心市場是一段旅程,因此這是將多代強大的執行力整合在一起

的結果(Rome),我們仍處在AMD能夠在Server market發展的初階段。

2.請問調升全年Guidance到32%成長的原因 ?

1)上次認為COVID-19會造成2H的需求比較差,但現在2H的能見度比當初

更好。

2)我們原先假設PC市場在2H應該要下滑,但是現在將會成長。

3)資料中心,2H優於1H

4)Game console ramp that is a strong ramp here in the second half.

3.Margin? Server對GM是好的,PC ; 下半年我們會更關注消費性的NB市場。另外Gaming Console的Pattern是Q3很強,Q4會少一些(但仍然很好),毛利率較低,但總和今年可以達到45%的水準。

4.PC/NB市場怎麼看下半年的需求? 

個人電腦市場在第二季度以及下半年的需求都很強勁。DT數量如期下降,但因為COVID-19,NB市場很強勁。下半年的趨勢會持續對PC以及NB市場有利,Gaming NB也很好。

5.PC/NB市場策略?

今年強調NB,AMD當前仍以消費者比重較高。但現在商用PC的成長也很好,我們在commercial PCs的代表性還不高,未來會繼續進攻這塊。

6.GPU :

Navi based Mobile GPU表現不錯,但DT GPU(Channel)表現疲弱(正常季節性表現)。今年晚些時候會發行RDNA-2架構的Navi,可能對q4到明年的營收貢獻較大。

7.DC GPU :

對AMD來說是中期的成長業務,下半年會有適度增長,我們在cloud game拿到Design wins,在超級電腦以及HPC也有斬獲,around Frontier and El Capitan,我們持續投入在AI與機器學習,但這個業務在2020年不會有很大收入。

8.Gaming Console :

分析師問到PS5的銷量在日本新聞提到有被上修,AMD怎麼看。AMD認為,每個業務都蠻均衡的,但提到遊戲機的銷售週期,第一年的量都是被壓抑的,以多年週期來講,只是增長的開始。

9.Server market ; INTC對於下半年的資料中心,認為客戶會有消化庫存的現象。AMD認為有一些客戶在下半年有成長,有一些沒成長,但AMD的主要成長還是來自Share gain,也認為整體而下,下半年市場會持續成長。

10.目前Server market佔比已經到20%,主要是CPU,GPU還是相對小,GPU是qoq下滑。

11.關於INTC出包。客戶對我們產品的性能以及Roadmap執行力很滿意。認為年底的Zen3米蘭很重要,我們也確保可以在年底發貨,而Zen4的晶片已經開始吸引客戶參與,目前正在開發5nm,第四代EPYC晶片,customers are very eager to understand what the long-term roadmap is.

12.比較x86與ARM,蘋果公司用自己的基於ARM的芯片取代Intel的消息,以及歷史上您之所以不能真正使用基於ARM的芯片的原因,因為它周圍沒有真正的開發商。AMD如何看待基於ARM的服務在將來成為潛在的競爭威脅? AMD認為這與ARM與x86無關,而是晶片提供什麼樣的性能,在整個生態系統中提供什麼樣的功能有關。

13.第三季qoq有32%,成長幅度來看Gaming最大,PC與Server CPU都是qoq成長。第四季來看,Gaming會qoq下滑。第四季來看會發布ZEN3以及RDNA2的新產品,將推動第四季度的某些環比增長。

14.OPEX一年大約是26/27%,並在未來3-4年以20% CAGR成長。

15.第四季度必須要到46-47%的毛利率才能達標全年45%,AMD認為下半年的PC跟Server很強勁,並且有Zen3的產品可以支撐,Gaming的部分,初期毛利率較低,但4-6個季度之後量產起來,毛利率會提升,製造成本將得到改善。

16.對AMD來說最重要的是執行對客戶的承諾,I think consistency in roadmap, consistency in performance,客戶將其最重要的應用交給我們,客戶可以信任我們。因此,我們的重點非常集中在已承諾的路線圖上,這就是我們的關鍵。

 


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