合作專欄 美股分析 行業分析

Square – evolution (PART 2)

本文作者:投資旅行家 – 格列佛

Cash App : 

在疫情期間Cash App反而受惠移動支付的趨勢,以及發揮銀行的功能,各項收入以及會員都有大幅增長。

美國支付的下一個趨勢 

Digital Wallet Fintech (P2P,移動支付,網路銀行)

過去在支付各有市場,到最後都站上同一個擂臺(移動支付)

  1. TO B端是新零售趨勢:SQ,TGT,WMT都積極從線下切入線上,PYPL,AMZN從線上切入線下
  2. TO C端:Digital Wallet

What is a Digital Wallet?

ARK defines digital wallets as smartphone-enabled financial ecosystems that provide access to a variety of services including wealth management, insurance, instant payments, and crypto assets.

數字錢包正在從其它付款方式中取得市佔在2017年至2019年間,數字錢包付款的複合年增長率為41%,而信用卡付款增加了13%,借記卡付款,現金和支票則有下降。電子錢包的使用率在電子商務是佔率也達25%。

根據活躍用戶,Venmo和Cash App已成為美國兩大金融機構。而從CAC角度來看,銀行擁有較多的基礎建設以及人員,CAC達1500,而Digital wallet透過網絡效應,CAC大約20美金而已,因此Digital wallet可以為很多客戶(對傳統銀行無利可圖的客戶)進行服務。

Digital wallet Landscape(下載次數) :

  1. Cash App目前是全美第二大的數位錢包
  2. SQ同時擁有面向商戶的Seller system以及面向消費者的Cash App,目前兩個系統還在獨自運作,公司可能在未來合併這兩個網絡來發揮更大的綜效。
  3. 戰略上來說,SQ可以打造閉環的生態系統,減少仲介機構,獲得更高的收益,並且能在消費者與商家之間進行交叉銷售服務(Cash App與特定店家消費)。

預估未來美國的Digital wallet用戶以27% CAGR成長,從60-70M用戶到2024年超過2.2的用戶。

推動Digital wallet成長的三個領域(P2P,移動支付,網路銀行)

移動支付將成為美國最主要支付場景,支付移動使用者滲透率低於10%,在手機使用者中只有29%,還有很大提升空間。預計美國隨著移動支付使用者增長,交易規模有望與中國接近,成為移動支付占主導的國家之一。

根據2018年的統計: Mobile payment transaction volume in the US reached $64 billion, but second only to the $414 billion in mobile payment volume in China.

https://www.paymentscardsandmobile.com/the-future-of-us-mobile-payments/


Cash App

Square於2013 年推出 Cash App多功能型的數位錢包,與Venmo,Apple Pay 和 Google Pay 等支付應用直接競爭,Cash App是Square的另一大核心生態系統,為個人提供金融工具來存儲、發送、接收、消費和投資。

Cash app的崛起,是受到兩類用戶的歡迎。

1.無銀行帳戶的人。

在美國,大部分的人可以通過傳統銀行使用金融服務,但還有一部分低收入的人沒法通過傳統銀行的財務審查,無法擁有銀行帳戶。Federal Reserve調查2018 年美國無銀行帳戶的人口達到5500萬,占總人口的22%。Cash Card解決了此類人群的卡片交易需求。Cash Card 是一款與Cash App 餘額相連的免費借記卡,可以在接受Visa 的任何地方(線上和線下)使用,並且支援移動支付(Apple Pay等)。比起傳統銀行卡,Cash Card申請門檻極低,年滿18歲的用戶只需在Cash App簡單操作即可免費申請,卡在10 個工作日內送達。

Cash App早期的使用者多集中在南邊,收入較低以及無銀行人口較高的地區,像是亞特蘭大,原因是這些人把Cash App當作銀行帳戶來使用(也因為收入較低,這是他們唯一的銀行帳戶),而相較於Venmo以及Zeller則比Cash App更早在紐約或是洛杉磯流行起來。

2.千禧世代。

Cash app成功運用社交媒體推廣,在Twitter上,或其他地方,進行極為成功的營銷活動。

  1) SuperCashAppFriday活動(Twitter) 

CashAppFriday是2017 年開始Square 在推特上舉辦的抽獎行銷活動,用戶可以在推特上轉發 Cash App 帖子並留言其個人帳戶$Cashtag來參加此活動。Cash App將在最後選擇一組幸運的用戶,將錢發送到他們的Cash App 帳戶裡,一次抽獎金額在10000美元到50000美元之間,每個幸運用戶可以得到 100美元到500美元的現金。該活動推出後,用戶參與度飆升,每條活動貼都會引來數十萬條的轉發和評論。

2) 與商家和kol合作,與品牌合作以提高品牌知名度

例如在 2019 年 5 月,Cash App 與漢堡王(Burger King)合作舉辦為幸運的Twitter 用戶償還學生貸款,活動反響熱烈,獲得了近 9 萬的轉發和 4 萬的點贊。此外,Cash App 還與 Travis Scott 和 Lil B 等美國知名說唱歌手合作開展了類似的活動,利用這些明星強大的粉絲網路,擴大 Cash App 的知名度和歡迎度。

  3) CashAppThatMoney 廣告系列(TikTok) 

CashApp抓住了TikTok 的流行趨勢,隨著網紅的行銷,CashAppThatMoney 廣告在 Tiktok 上引起了轟動。2018年,TikTok 創作者Shiggy撰寫了一首關於 Cash App 的歌曲,2019 年與 Cash App 團隊見面並獲得贊助協議。Cash App 這首主題曲滲透於多個生活場景:逛街(線上或線下購物時),當朋友欠錢時,當贏得獎金時等等,引起了多個創作者的強烈共鳴,截至 2020年5月,Shiggy的Cash App主題曲已經被用於9400個視頻中,在 TikTok上帶來了1.56 億次觀看。

Cash App 挑戰龍頭地位 : 

  1. Cash App在17-18年之後出現爆炸性的增長,追上Venmo。
  2. 主要原因為Cash App打開了很多應用場景,搭配病毒式行銷活動,提升用戶參與度。
    1. )2017年推出現金卡,ATM取款和比特幣交易,2020開始可以股票交易
    2. )2017年也在Twitter以及IG上推出第一個#CashAppFriday的活動。

Cash App 收入,6-7種的變現管道

1.P2P 資金移轉:

立即存入銀行快速到帳,對商業用戶的交易費抽成。

2.Cash card:

消費、存款,使用SQ的Cash card消費,信用卡付費(不使用餘額),ATM提款,利息。

3.投資業務:

可投資股票與比特幣,收取服務費與價差。

4.短期現金放貸

 

用戶可以借200元,不需背景調查,即時放款借款需要在 4 周內還清,並支 付 5%的固定手續費(60%年利率)。未按期償還貸款的借款人可獲得一周的寬限期,寬限期之後將收取每週 1.25%的非複合利息。

 

Cash App正利用這一功能從短期貸款市場中獲取市場份額。根據 CNBC 調查資料,在過去兩年裡,11%的美國成年人獲得短期貸款,這一市場規模達90億美元,短期貸款的平均年利率為 400%,而信用卡的平均年利率是 16.96%。我們認為,短期貸款功能將會在低收入、銀行存款不足的人群中流行。這項業務的基礎是使用者資料分析,完成了協力廠商支付在用戶端的價值深挖的第一步,基於支付業務延展給未來帶來高利潤的資料變現管道。

 


Venmo vs Cash App

Venmo 和 Cash App 有著相似的功能,圍繞一個以 P2P 為核心的生態系統,提供電子 錢包、即時存款、借記卡、ATM 取款等手機銀行功能,但仍有一些關鍵差異。

  1. Venmo非常重視社交功能(Venmo me(Line我),這是與Cash App不同的最大特點,類似社交平臺,用戶可以瀏覽與評論他人的帖子的同時,也可以將交易活動分享給朋友。
  2. 更方便的用戶體驗是Venmo的優勢 ; 作為PYPL的子公司,已經與Uber, Lululemon,等大公司建立合作關係
  3. Cash App以免傭金股票與比特幣交易為亮點。有Cash card ; 銀行App ; P2P轉帳。

疫情對 Cash App 的影響 

Cash App 的靈活性幫助其在疫情期間實現了顯著的用戶增長。在 2020 年 3 月,美國國會2萬億美元的刺激補助計畫(CARES ACT),旨在為因疫情而遭受經濟困難的公民提供經濟救濟。正常情況下,刺激計畫的支票需要較長的 時間到達符合資格的用戶銀行帳號裡。而 Cash App 改變了這一路徑,不僅可以為無銀行帳戶的人提供接收救濟款的管道,還可以讓用戶快速拿到救濟款,及時獲得收益。由於用戶必須使用現金 App 借記卡才能執行此功能。根據公司披露的資料,3月至4月間,Cash App 的存款量增長了3倍,使用直接存款的用戶從200萬增長到1400萬,用以領取退稅,救濟金等,過去總是不斷打廣告來新收新用戶,而疫情反而讓用戶數井噴。

因此在冠狀病毒爆發後,月活躍用戶數和平均用戶收入顯著增加。這為 Cash App 未來增加新功能和用戶流量變現提供了基礎,並且增加了每個客戶的生命週期價值,提高了獲利能力。考慮到 Cash App 在疫情期間的成為支付的新常態,逐漸作為傳統銀行的替代品。

 

SQ對銀行的威脅以及取代

  1. Deposit displacement存款功能: Square在直接存款客戶方面的增長令人印象深刻,目前有1400萬的客戶存款以及支票或退稅的客戶,Square的金庫中仍然有超過10億美元的資金,這些錢本來應該流向銀行的,通過使Cash App客戶能夠進行投資。
  2. Payment displacement,付款功能: Cash App的收入和每位用戶營收的增長表明,Cash Card的經營很好,並且正在蠶食銀行卡的市占率。
  3. Loan displacement : 當Covid時,Square Capital的為75,000個PPP借款人進行貸款,Square Capital也產生新的機會。
  4. 閉環生態系 ; 提升用戶黏性,品牌優勢會不斷強化。建立帳戶體系之後,支付帳戶能夠提供消費,繳費,轉帳,投資,行成獨立於銀行體系之外的閉環生態。產品前端實現了取代銀行,在業務流程,品牌認知,銀行的功能和形象正在弱化。未來虛擬帳戶會實現更多的支付功能與場景,對於數據的掌握也由銀行轉向支付公司,以中國為例,美國的支付平臺的變現方式將不斷拓寬,最後變成全支付應用場景,帳戶價值得以充分發揮。

Venmo and Cash App both are undervalued.

以目前的P/S來看,Cash App以及Venmo目前MAU的價值約為$140與 $110,而市場正在對Square的Cash App等數字錢包進行估值,每位用戶的價格要比私人金融科技公司的估值還要大打折(但Cash App的收入來源更多樣性,商業模式更好)。ARK認為,與零售銀行客戶類似,數字錢包用戶的價值為3,650美元。

Square在 Cash App : 

  1. 貫徹企業使命,利多無銀行帳戶使用者,成為全美P2P龍頭,在疫情期間將紓困發送至需要的人。
  2. 在7年發展中,從資金移轉的P2P,發展到消費的Cash Card,可存款/提款,再推出比特幣投資以及股票投資,最後推出個人小額借貸,以完整的金融功能,逐漸取代銀行的腳色,成為人們生活中的重要應用軟體。
  3. 目前Square的Cash App以及PYPL的Venmo是美國最強的兩個移動支付軟體,未來將是美國發展P2P,移動支付以及網路銀行的最大受惠者,且根據估值來看,目前的價值仍屬低估。

 


獲利成長預估:

進入獲利成長期,EPS將開始兌現

分析師預估: 目標價參考,Square仍有很多金礦可以挖

 


結論

過去是支付商,而未來將會成為科技金融巨頭,領域跨族足新零售(線上+線下),經營軟體SaaS(垂直型,特定產業),銀行金融服務(SQ Capital and more service),Cash App(千禧世代的消費力,移動支付,網路銀行的趨勢),大部分競爭對手能提供某項服務,但能夠提供如此全面的服務的公司大概只有Jack Dorsey的Square,Jack Dorsey是厲害的CEO,在Square的發展上,都很準確了掌握了趨勢,在2013年發展P2P的Cash App,在2017年開始投資比特幣,2018年要做線上零售Weebly,我認為Square擁有優秀的CEO以及完整的生態系,護城河已經拓寬,未來將逐步發展壯大,值得長期持有。

 

 

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